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    香港上市公司中国蒙牛乳业日前宣布，摩根等三家外资投行已决定向蒙牛管理层转让5987644美元可换股票据，该换股票据可于2005年6月10日后随时转换成公司62608768股股份，至此，原定于2006年度财政年度结束后才见分晓的蒙牛投资方与管理层之间的“豪赌”提前一年多结束，蒙牛管理层提前获得以当前每股平均6元市值计算的3.75亿港元股权。 
    疑问一：外资投行套现20多亿？&苍产蝉辫;

    业内分析人士指出，就摩根斯坦利而言，其对蒙牛至2006年的业绩预期肯定是盈利增长超过50%的，否则他们不会现在就抛出62608768股，而是等到2006年，一股未送不说，还净得7830万股。因此，眼下先送了62608768股过去不但可以达到激励经营者的目的，还可以使得自己手中仍持有的14.2%的股权升值。 
    至此，蒙牛与国际投行携手缔造了一个财富传奇：3家外资财务股东投入约5亿元人民币，蒙牛中方股东投入约0.46亿元人民币，在不到一年多的时间里分别可获投资回报各20多亿元，创下了400%和4000%的投资收益奇迹。蒙牛有关方面在接受记者采访时认为，摩根等三家外资股东所将要兑现的20多亿元投资回报，都是来自十多个国家和地区的国际股民的钱，并非从中国套现20多亿元。据有关专家测算，三年来外资投行们拿给蒙牛的投资20亿元（人民币），拿走息金0.32亿元（人民币），拿走的是拿来的4.1%（综合资本成本率），其比银行短期贷款利率约低26%，比长期贷款利率约低33%。 
    疑问二：蒙牛对高速发展信心不足？ 
    但问题是，如果坚持到2006年财政年度结束，蒙牛经营者如果还能保持50%以上的年盈利增长速度，他们应该能拿到7830万股，这足足比现在的6260万股多出近1570万股，是什么让蒙牛管理层会答应放弃1570万股股权奖励，蒙牛管理层对今后盈利增长水平保持50%以上的增长信心不足?只求个眼前的落袋为安？ 
    对此，蒙牛副总裁孙先红在接受采访时算了这样一笔账：到2006年财政年度结束也即2006年6月时，蒙牛管理层在满足预定要求后可以获得7830万股股权，这是一笔期权交易，这种交易在到期日前如果双方同意并更换的话也是一种交易，同是交易，我们要以交易发生日的情况来判断其价值的高低。从2004年至2006年整整三年，在我们能完全保持盈利平均年增长50%的情况下，我们能获得7830万股股权，7830万股的1/2为3915万股，而现在离2006年12月31日的财政年度结止日还有一年半有余的时间，而我们就已能获得6260万股股权，这比7830万股的1/2大大高出了2345万股，得的2345万股又比失去的1570万股多得多，既然得到的比失去的多，我们为什么不可以做这笔交易？ 
    叁年“豪赌”由来&苍产蝉辫;

    2002年，外资第一次入股蒙牛时，摩根斯坦利等外资股东与以蒙牛董事长兼总裁牛根生为首的蒙牛管理层达成协议：自2003年起，未来三年，如果蒙牛复合年增长率低于50%，蒙牛管理层要向摩根为首的3家财务股东支付最多不超过7830万股中国蒙牛乳业股票（约占总股数6%），或者支付等值现金；反之，则3家外资股东要向蒙牛管理团队支付同等股份。